قدّرت وحدة الأبحاث الأوروبية التابعة لشركة Bitwise القيمة العادلة للبيتكوين بنحو 224 ألف دولار، استنادًا إلى نموذج يربط تقييم العملة الرقمية بمخاطر التعثر السيادي في دول مجموعة العشرين (G20).
ويستند النموذج إلى إطار عمل طوّره المحلل جريج فوس عام 2021، والذي ينظر إلى البيتكوين باعتباره أداة تحوط غير مرتبطة بالأصول التقليدية ضد احتمالات تعثر الحكومات الكبرى في سداد ديونها. وتم احتساب القيمة العادلة البالغة 224 ألف دولار اعتمادًا على متوسط احتمالات التعثر المرجحة لدول مجموعة العشرين، إضافة إلى القيمة السوقية للسندات التي يجري افتراض تغطيتها تأمينيًا.
وأشارت Bitwise إلى أن الضغوط على الديون السيادية لم تعد مجرد سيناريو نظري، إذ سجلت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 30 عامًا مستويات قياسية. كما يتوقع كل من صندوق النقد الدولي ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) أن يصل حجم الاقتراض السيادي والشركاتي من أسواق السندات إلى نحو 29 تريليون دولار خلال العام الجاري، بزيادة قدرها 17% مقارنة بعام 2024.
كما أوضح التقرير أن فروق مبادلات العشر سنوات، التي تُعد مؤشرًا على علاوات مخاطر الديون السيادية، ارتفعت إلى أعلى مستوياتها منذ أزمة الديون الأوروبية بين عامي 2011 و2012، ما يعكس تنامي المخاوف بشأن استدامة مستويات الدين العالمية.
وفي المقابل، حذّر التقرير من عامل ضغط قصير الأجل على البيتكوين، يتمثل في أداء أسهم STRC الممتازة الدائمة التابعة لشركة Strategy، والتي تم تداولها دون قيمتها الاسمية نتيجة ارتفاع عوائد السندات العالمية، ما قلّص جاذبيتها للمستثمرين.
وتُعد Strategy لاعبًا رئيسيًا في الطلب المؤسسي على البيتكوين، حيث تشير التقديرات إلى أنها ساهمت بنحو ثلثي الطلب المؤسسي عبر شركات الخزانة والصناديق المتداولة في البورصة (ETPs) حتى عام 2026. وبالتالي، فإن أي تباطؤ في عمليات شراء البيتكوين الممولة عبر STRC قد يؤدي إلى تراجع أحد أهم مصادر التدفقات الاستثمارية للسوق.
وعلى صعيد التقييمات، أظهرت البيانات أن نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV) للبيتكوين تقع حاليًا في النصف الأدنى من نطاقها التاريخي، إذ إن 36% فقط من القراءات السابقة جاءت دون المستوى الحالي. وفي المقابل، وصل مضاعف السعر إلى القيمة الدفترية لمؤشر NASDAQ 100 إلى أعلى مستوى مسجل على الإطلاق، حيث كانت 99% من القراءات التاريخية أقل من المستوى الحالي، ما يعزز وجهة النظر القائلة بأن البيتكوين لا يزال أقل مبالغة في التقييم مقارنة ببعض الأصول التقليدية.